中密控股（300470SZ）：今年对产能扩张的态度更加积极 2021年整体毛利率比20年高

  中密控股（300470.SZ）：今年对产能扩张的态度更加积极 2021年整体毛利率比2020年高2月22日，中密控股在接受创金合信基金、汇添富基金、中金资管调研时表示，2021年的整体毛利率比2020年高，主要是机械密封板块整体毛利率同比增长较为显著，橡塑密封毛利率也有所提升。

  智通财经APP讯，2月22日，中密控股（300470.SZ）在接受创金合信基金、汇添富基金、中金资管调研时表示，2021年的整体毛利率比2020年高，主要是机械密封板块整体毛利率同比增长较为显著，橡塑密封毛利率也有所提升。机械密封板块毛利率提升其中因毛利率水平较高的存量业务在2021年同比增长明显。此外，公司的增量业务毛利率也有明显回升，主要是由于进口替代的趋势对国外竞争对手造成了某些特定的程度的冲击等。

  石化领域，2021年下游需求旺盛，公司机械密封产品总收入不错。结合对市场的分析以及对2021年底国家重要会议的理解，公司认为未来虽然炼油(燃料油)市场受“双碳”目标的影响可能会显而易见但化工行业的发展仍然是非常可观的。天然气长输管线年，目前已知的西三线个加压站，带来的密封商品市场需求和特种阀门市场需求都非常可观。

  核电领域，国产化的大力推进让公司2021年核电领域的订单井喷式增长、远超过往，虽然核电密封产品周期较长，确认收入需要的时间更多，但其出售的收益相较往年仍然是成倍增长。今年以来，核电领域的新签订单情况也很不错。

  根据公司过往的介绍，2020年公司存量业务不是很理想与客户没有安排大检修有关，就2021年实施的大检修是否包含2020年没有安排的大检修与2021年原定的大检修，中密控股表示，在大检修期间，用户的装置处于停产状态。虽然2020年期间就没有大检修，但在2021年一年内把两年的大检修工作完成是很难的。依据公司在2021年参与的大检修工作来看，中石油、中石化等大型客户总体是顺延过往的安排，检修节奏其实并没有明显加快，基本保持了与正常年份大致相同的检修节奏。

  受疫情影响，公司总部在去年11月经历了半个多月的停产，11月下旬逐步复工复产。虽然复工复产后公司采取了诸多措施力争降低疫情影响，但由于公司在因疫情停产前就处于在手订单非常饱满、生产制造满负荷运转的状态，复工复产后，即便设备开足马力、工人全力以赴加班生产，但对这一部分被耽误了的产能补回仍然是有限的。

  2021年初，公司制定了机械密封板块约满足1-2亿出售的收益的扩产计划。受机床设备需求旺盛的影响，设备的交付周期延长，扩产计划也因此迟迟没办法完成。目前为止，仍有少量进口机床未到位，预计二季度初才能到位。优泰科和新地佩尔去年的扩产计划基本如期完成。

  考虑到近几年公司产能几乎长期处在紧张状态，订单量也持续保持在高位，结合对市场趋势的判断和公司长期发展规划，公司今年对产能扩张的态度更加积极，计划针对关键瓶颈环节实施更大力度的产能扩张。

  在机械密封板块，预计更加大的幅度地扩招员工、完成对核电密封专用车间的建设。同时，公司计划有明确的目的性地扩张大型密封产能。整个机械密封板块产能扩张预计超过两亿元。另外，橡塑密封和阀门板块都会有某些特定的程度的扩产，其中阀门板块的扩产主要是在新土地上建设厂房。

  答：2021年的整体毛利率比2020年高，主要是机械密封板块整体毛利率同比增长较为显著，橡塑密封毛利率也有所提升。机械密封板块毛利率提升主要有两个原因：一是毛利率水平较高的存量业务在2021年同比增长明显。2021年公司存量业务同比增长主要是由于2020年受疫情影响导致存量业务有所下滑，且2021年存量业务本身做的很不错，比2019年也有所提升。二是公司的增量业务毛利率也有明显回升，主要是由于

  (1)经过近些年的市场之间的竞争，增量业务的市场之间的竞争格局已相对来说比较稳定，市场之间的竞争参与者逐渐发现低价竞争策略的作用有限，增量市场的竞争激烈程度有所缓和。在大炼化刚开始时，密封商品市场竞争非常激烈，大家都知道增量业务是未来存量业务的基石，所以低价竞争的情况不少。但是随着近两年项目开车，在技术和产品质量上都占明显优势的头部供应商的产品在项目运行中表现更佳。后来建设的项目在参考以往的项目运作情况后，逐渐变为通常只考虑少数几家技术领先、产品质量好、服务到位的总实力比较强的公司作为密封产品主要供应商。

  (2)进口替代的趋势对国外竞争对手造成了某些特定的程度的冲击。在进口替代趋势下，许多大型项目的关键装置虽然在开车时采用的国外产品，但在开车后很快就会进行进口替代，以防范未来可能出现的供应风险，因此国外竞争对手开始逐渐改变以往采取的“低价增量业务+高价存量业务”模式，在增量市场上的报价相对以往有所提高。

  (1)在石化领域，2021年下游需求旺盛，公司机械密封产品总收入不错。当然，“碳达峰”和“碳中和”目标对石化领域还是有一定影响，从去年下半年开始，公司逐渐感受到石化领域新上大型项目的批建速度较前两年有所放缓。但结合对市场的分析以及对2021年底国家重要会议的理解，公司认为未来虽然炼油(燃料油)市场受“碳达峰”与“碳中和”目标的影响可能会显而易见但化工行业的发展仍然是非常可观的。煤化工、石油化学工业都是公司的优势领域，精细化工也是公司正在全力发展的市场之一。

  (2)在天然气长输管线年的新上项目其实不多，但公司仍就保持了很高的市场占有率。2022年，目前已知的西三线个加压站，带来的密封商品市场需求和特种阀门市场需求都非常可观。

  (3)在核电领域，国产化的大力推进让公司2021年核电领域的订单井喷式增长、远超过往，虽然核电密封产品周期较长，确认收入需要的时间更多，但其出售的收益相较往年仍然是成倍增长。今年以来，核电领域的新签订单情况也很不错。实际上，公司2021年在核电领域的技术与应用方面也实现了不少突破，这一点对公司而言意义更加重大。

  (4)国际市场方面，2021年的表现比2020年优秀很多，公司在国际业务方面的持续投入逐渐出现成效。

  橡塑密封板块相较机械密封板块表现略逊色，但仍就保持了稳健发展，尤其是纯水液压支架密封的市场拓展比较顺利，国内已有的第一、二、三、四套纯水液压支架密封订单都是优泰科的。普力密封的研发工作也比较顺利，第一批产品性能测试结果达到国际水平，拿到了商业订单。普力密封材料的进一步研发与测试如果顺利，能够为优泰科进入高端工程机械领域提供非常大的助力。

  阀门板块，新地佩尔与公司的协同效应突出，公司带领新地佩尔进入石化领域的成果显著。新地佩尔阀门产品属于中高端领域，客户对其技术水平与产品质量是很认可的。2021年新地佩尔在其原本的优势领域(如油气输送)劲头仍然强劲。结合其在石化领域的发展，新地佩尔的阀门产品在2021年取得了较为优异的成绩。

  问：根据公司过往的介绍，2020年公司存量业务不是很理想与客户没有安排大检修有关，那么2021年实施的大检修是否包含2020年没有安排的大检修与2021年原定的大检修呢?

  答：在大检修期间，用户的装置处于停产状态。如果短时间内安排过多的大检修，就会导致开工率不足，影响客户效益。大检修的安排能够理解为是一种滚动式的安排，虽然2020年期间就没有大检修，但在2021年一年内把两年的大检修工作完成是很难的。依据公司在2021年参与的大检修工作来看，中石油、中石化等大型客户总体是顺延过往的安排，检修节奏其实并没有明显加快，基本保持了与正常年份大致相同的检修节奏。

  问：去年第四季度因疫情造成了临时停产，这部分被耽误的产能在2021年底是否补回了呢?

  答：受疫情影响，公司总部在去年11月经历了半个多月的停产，11月下旬逐步复工复产。虽然复工复产后公司采取了诸多措施力争降低疫情影响，但是由于公司在因疫情停产前就处于在手订单非常饱满、生产制造满负荷运转的状态，复工复产后，即便设备开足马力、工人全力以赴加班生产，但对这一部分被耽误了的产能补回仍然是有限的。实际上，一直到2022年放春节假之前，公司生产制造部门的周末休假都是有限的。

  答：公司在2021年初制定了机械密封板块约满足1-2亿出售的收益的扩产计划。受机床设备需求旺盛的影响，设备的交付周期延长，扩产计划也因此迟迟没办法完成。其实到目前为止，仍然有少量进口机床没有到位，预计二季度初才能到位。优泰科和新地佩尔去年的扩产计划基本如期完成。

  考虑到近几年公司产能几乎长期处在紧张状态，订单量也持续保持在高位，结合对市场趋势的判断和公司长期发展规划，公司今年对产能扩张的态度更加积极，计划针对关键瓶颈环节实施更大力度的产能扩张。在机械密封板块，预计更加大的幅度地扩招员工、完成对核电密封专用车间的建设。同时，公司计划有明确的目的性地扩张大型密封产能。整个机械密封板块产能扩张预计超过两亿元。另外，橡塑密封和阀门板块都会有某些特定的程度的扩产，其中阀门板块的扩产主要是在新土地上建设厂房。

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