晨会聚集220429要点重视广州酒家、峨眉山A、苏农银行、中密控股、晶盛机电、帝尔激光、晶晨股份

  原标题：晨会聚集220429要点重视广州酒家、峨眉山A、苏农银行、中密控股、晶盛机电、帝尔激光、晶晨股份

  回购数据：一个“有故事”的数据。咱们以为，回购数据承载了较为立体的信息，这有助于咱们在定量研讨中削减剖析结构外要素的影响，少说“这次不一样”。

  咱们信任回购数据包含了公司办理层对公司运营的展望和当时估值的观念，且体现出公司有满足的现金或信誉来历。回购数据的局限性在于不能掌握职业与股票风格之间的差异，而且疏忽了上市公司其他的现金分配方法。

  回购数据抄底战略：使用团体的才智。咱们发现，参加回购的公司数量峰值与大盘底部呈现出严密联系。回购公司数量的峰值抢先大盘低点1个月。

  依据这个发现，咱们提出了咱们的回购数据抄底战略——使用回购公司数的2个月移动均值（MA2）的高位回落作为“信号点”，经过右侧操作在低位掌握大盘的出资时机。经前史回测，以中位数看，“信号点”的呈现冷清滞后大盘低点1个月，错失11%的收益，而一整轮行情的总收益率为80%。

  回购抄底战略在本轮行情中的使用：等候下一个信号。本轮行情中，咱们现已在2022年2月末见到了抄底“信号点”，指引出资者在3月初抄底。但是，恒指在4月份仍然呈现跌势。对此，按照本战略，咱们对出资者的主张如下：

  2）本轮“信号点”后大盘下行的成因是结构外变量——疫情和战役。咱们信任紧随“信号点”之后的3月15日18,235点现已是一个阶段性重要低点，所以出资者可结合2019-2020年的经历，在疫情呈现好转痕迹后抄底，不用拘泥于等候与2016年相似的“双信号”。

  抄底数据在选股中的使用：有胜于无。咱们发现，在熊市参加了股份回购的公司，往往在随后的牛市体现出更好的走势。所以，咱们主张出资者在选定抄底方针时，将公司是否在前期参加了股份回购作为一个方针考量。

  但是，更多的回购量（回购金额/流转市值）并不一定对应更高的涨幅。原因在于回购数据疏忽了不同股票风格和职业之间对股份回购的偏好差异，不能协助咱们在股票风格和所属职业中择优。

  危险提示：疫情开展的不确定性；俄乌形势的不确定性；大国博弈的不确定性；海外资金流向的不确定性。

  2022Q1，公司完结食物收入5.17亿元/+6.00%，首要系速冻事务添加驱动。详细来看，速冻收入 2.74亿元/+27.66%，较上一年下半年添加略提速（2021Q3/Q4各同增22.00%/21.50%），首要系梅州基地产能继续开释支撑；月饼出售冷季收入798.19万元/-2.26%；其他食物收入2.35 亿元/-11.29%，首要系一季度国内疫情重复，新年期间走亲访友需求削减，对传统年宵食物及礼盒需求下降一级影响。餐饮收入2.18亿元/+26.14%，首要系海越陶陶居6家门店上一年下半年并表奉献，但疫情重复下估计盈余康复仍受制。此外，从出售途径来看，公司直销事务收入3.72亿元/+13.88%,途径出售3.64亿元/+8.73%；广东省内收入6.12亿元/+10.60%（餐饮等影响），活跃开辟省外商场完结收入1.13亿元/+15.94%，省外增速相对更快。2022Q1毛利率同增 1.32pct，期间费用率同增0.59pct。

  公司四大基地进行跨区域优势品项互补，全线产品产能皆有保证。此前速冻事务受制于产能，跟着梅州基地2021Q3试产（速冻规划产能2.4万吨/年），公司本年速冻等食物事务添加具有杰出产能支撑；绝地湘潭二期活跃推动，且本年3月公告拟与宏辉家家唛食物协作，加快华东区域产能布局，未来产能继续扩张仍可期。途径方面，2021年省外经销商显着提速，有望助力食物事务生长。餐饮事务一看疫情企稳后复苏弹性及此前并表陶陶居的潜能开释，二看整合陶陶居品牌后，外延扩张有望加快。此外，公司公告其董事长方案未来6个月内以竞价方法减持不逾越20.9万股，不超其持股的25%，占公司总股份的0.04%，估计系个人资金需求，全体影响可控。

  出资主张：坚持公司2022-2024年EPS至1.12/1.41/1.63元，对应22-24年PE估值21/17/14x，估值相对不高。疫情下公司坚持稳健添加，未来产能开释，跨区域扩张及品类丰厚下，食物事务生长有支撑，陶陶居并表后餐饮复苏及生长有亮点，坚持“买入”评级。

  峨眉山A(000888)财报点评-2021年成绩扭亏为盈，多元业态拓宽助力中线年成绩扭亏为盈，处于成绩预告区间内

  2021年，公司完结6.29亿元/+34.55%，按同口径预算康复至2019年的69%；归母成绩1808万元/+146.95%（扣非后+110.09%），处成绩预告区间内，全体扭亏为盈，但归母成绩仅康复8%，首要系疫情重复影响，EPS0.03元/股。分季度来看，公司Q1-Q4营收同各同增95%/126%/-19%/14%，Q1-Q2反弹快速，2021H1可比口径收入康复79%；下半年疫情扰动较大，按可比口径核算收入仅康复59%。

  2021年，公司完结进山人数256.52万人次/+38.70%，康复约78%，康复相对杰出。其间上半年/下半年客流各康复91%/47%。2021年公司有用门票（除掉分红影响）后为61元/+3.43%。归纳来看，公司门票收入1.58亿元/+43.46%，索道收入2.25亿元/+43.17%，对应旅行主业的运营赢利同增约30%，康复至2019年的41%，系公司盈余改进的中心支撑。绝地，受疫情以及酒店改造提高项目施工影响，酒店收入微增3.82%，同比增亏。演艺事务因除培养期，且受疫情影响较大，2021年归母亏本预算近3000万。此外，茶叶、数智旅行等其他收入添加50%+，助力收入添加。

  本年以来疫情仍有重复，估计公司短期运营仍有承压。未来若疫情企稳出行管控放松，则其康复性添加仍可观。中线来看，快马未来门票价格方针仍有不确定，但公司在稳固传统主业基础上，加快“一张网”“一台戏”“一营地”孵化，活跃拓宽文旅数字经济、才智旅行、文明演艺、研学旅行等文旅经济业态，优化公司产业结构，推动公司多元开展构成新的经济添加点。绝地加强公司现有产品营销宣扬整合力度，发挥公司现有门票、索道、酒店、演艺产品优势，树立产品、网红和自媒体三大体系，发力全体营销、联动营销和全域营销，精耕要点商场和人群，保证旅行人数添加和公司全体效益提高。

  出资主张：下调公司2022-2024年EPS至0.04/0.35/0.43元（此前2021年8月时估计公司22-23年EPS0.38/0.43元，首要因为2022年头以来疫情重复及出行方针收紧影响），对应PE181/18/15x。疫情重复及复苏节奏对公司后续盈余体现及估值影响较大，短期仍需盯梢疫情与复苏节奏。但中线来看，公司系国内天然景区龙头，资源禀赋杰出，活跃多元扩张，未来中线生长仍可等待，坚持增持。

  3月以来疫情扰动对经济带来较大冲击，3月中下旬金融机构加大了对实体经济的支撑力度，3月信贷投进处在高位。4月份应对疫情的支撑方针仍在连续，但力度有所下降，而且疫情给实体经济带来较大冲击，信贷需求弱化，因而咱们估计4月份信贷投进（加回核销和ABS）为1.43万亿元，环比显着回落，但考虑到上一年同期监管要素带来的低基数，同比仍多增约852亿元。结构上，4月下旬收据转贴现利率显着下行，也反映了实体经济融资需求欠安，因而估计短贷和收据仍同比多增，连续年头以来短期融资冲量的趋势。

  2021年4月受监管方针等要素的影响，新增社融和和M2均处在较低水平，低基数影响下，猜测的2022年4月社融增速10.6%，M2增速为10.4%。对应4月新增社融1.97万亿元，同比多增约1157亿元。详细来看，估计当月人民币借款（加回核销和ABS）新增1.43万亿元，托付借款和信任借款削减200亿元，未贴现银行承兑汇票削减2000亿元，企业债券新增2000亿元，股票融资新增600亿元，政府债券新增4200亿元。2022年稳添加是主基调，但年头以来的金融数据仍反映了实体融资需求偏弱。估计跟着疫情逐渐得到有用操控，稳添加方针将继续加码。银行板块估值将随宏观经济企稳改进有所提高，坚持职业“超配”评级。个股方面，一是引荐获益于稳添加方针的成都银行。二是引荐区域经济较好且深耕本地实体经济的中小银行，主张要点重视常熟银行、苏农银行、张家港行、宁波银行和无锡银行

  2021年营收同比添加2.2%，其间净利息收入添加1.1%，非息收入添加6.5%。2021年公司净息差为2.37%，同比下降24bps，是连累净利息收入增速的中心要素。但公司净息差自上一年下半年已敞开企稳上升态势，从上半年的2.35%提高至全年的2.37%，估计本年一季度继续连续上升趋势，带来2022年净利息收入增速提高至5.6%。

  2021年和2022年一季度借款同比别离添加21.3%和21.8%，期末借款总额到达了986亿元，财物总额到达了1639亿元，近年来公司规划坚持高增。异地扩张战略成效显着，2021年底姑苏城区（不含吴江）借款余额比重到达16.6%，较年头提高了6.0个百分点，2022年一季度进一步提高0.6个百分点至17.21%。别的，个人运营性借款完结高生长，2021年底个人运营性借款占借款总额比重为11.5%，较年头提高了3.1个百分点。存款方面，2021年存款同比添加14.9%，2021年一季度存款仅扩张1.7%，这与公司揽存节奏有关，估计全年仍将完结较好添加。

  2021年底不良率1.00%，重视率2.56%，较年头别离下降28bps和70bps。2022年3月末不良率和重视率进一步降至0.99%和2.41%。咱们测算的2021年不良生成率也只要0.39%，2021年底逾期 60 天以上借款占不良借款比例38.62%，公司不良确定严厉，财物质量优异。公司下降了信誉危险本钱，但获益于不良下降，2022年3月末拨备掩盖率到达了420%的高位。

  成绩契合预期，坚持2022-2024年净赢利为13.9/16.1/18.2亿元的猜测，对应同比添加19.9%/15.5%/13.2%，对应摊薄EPS为0.77/0.89/1.01元，当时股价对应的动态PB为0.65x/0.60x/0.55x。2022年坚持“增持”评级。危险提示：疫情重复，稳添加方针不及预期带来经济复苏不及预期。

  公司2021年完结营收11.32亿元，同比添加22.43%；归母净赢利2.87亿元，同比添加36.27%，首要系石油化工、工程机械职业增量商场需求较好，存量商场需求康复救助。2021年毛利率/净利率为51.83%/25.42%，同比变化+3.07/+2.58个pct，毛利率提高首要系增量商场竞赛格式根本安稳。2021年公司出售/办理/研制/财务费用率为10.58%/8.23%/4.59%/-0.32%，同比变化+1.50/-0.44/+0.13/-0.57个pct，公司期间费用安稳。公司运营性现金流净额2.65亿元，同比+41.10%。公司2022Q1营收2.65亿元，同比添加14.98%；归母净赢利0.62亿元，同比添加18.92%。2022年公司运营方针：营收12.43亿元，同比添加9.81%；归母净赢利3.21亿元，同比添加11.81%。

  分事务看，配备制造业(主机厂）/石油化工/煤化工/矿山机械营收为5.59/3.34/0.98/0.51亿元，同比变化+28.39%/+33.14%/+20.77%/+7.05%。分板块看，广义机械密封板块，公司优势显着，国内新项目已演变为公司与约翰克兰、伊格尔博格曼两大世界龙头的竞赛，绝地存量事务已根本回复到疫情前水平；橡塑密封板块，子公司优泰科商场位置提高，高附加值产品占比提高改进板块盈余才能，绝地海外事务拓宽顺畅，2021年海外营收同比增幅超20%；特种泵及阀门板块，公司旋转喷射泵事务稳步添加，国内市占率榜首。子公司新地佩尔并表，新地佩尔首要从事特种阀门事务，在油气运送范畴竞赛优势显着，中标多个重大项目，已成为全球最大石油化工企业沙特阿美供货商。

  核电方面，公司全年新签定单超7000万元，创前史新高，首要包含：1）与在运核电签定备件及国产代替订单；2）与新建机组签定核二、三级泵用机械密封订单；3）公司核主泵动、静压轴封现已过判定，打破了国外独占，现在已取得核主泵静压轴封订单。公司核电事务进入“快车道”，将成为公司未来成绩添加的有力支撑。油气运送范畴，公司估计2022年天然气长输管线建造提速，从而带动公司干气密封产品需求，预期油气运送范畴是公司未来收入添加的重要来历。

  出资主张：公司是国内机械密封龙头，研制不断取得打破，竞赛力继续增强。咱们估计公司2022-24年归母净赢利为3.41/4.13/5.06亿元，对应PE 20/17/13倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

  公司2021年完结营收59.61亿元，同比添加56.44%；归母净赢利17.12亿元，同比添加99.46%，成绩添加首要系光伏、半导体、LED和消费电子职业继续高景气，下流需求旺盛救助。2021年毛利率/净利率为39.73%/28.99%，同比变化+3.12/+6.64个pct，获益规划效应，公司盈余才能继续提高。2021年公司出售/办理/研制/财务费用率为0.51%/3.35%/5.93%/-0.23%，同比变化-0.35/-0.22/-0.03/-0.12个pct，公司期间费用操控杰出。公司运营性现金流净额17.37亿元，同比添加82.00%。2022Q1营收19.52亿元，同比添加114.03%；归母净赢利4.42亿元，同比添加57.13%。公司2022年运营方针为营收规划打破百亿，新签半导体设备及其服务订单打破30亿元（含税）。

  公司是泛半导体设备龙头，活跃向泛半导体资料范畴拓宽，产品包含晶体生长/加工设备、晶片加工设备、蓝宝石晶锭和晶片等，包含光伏、半导体、碳化硅、蓝宝石范畴。分事务看，晶体生长设备/智能化加工设备/蓝宝石资料/设备改造服务营收别离为34.75/11.39/3.89/3.62亿元，同比变化+32.47%/+106.61%/+100.78%/258.20%。公司主业晶体生长设备添加首要系光伏职业高景气+技能迭代、半导体职业需求旺盛+国产代替加快救助。此外，公司在蓝宝石、碳化硅资料事务方面均取得打破，蓝宝石资料营收大幅添加，现在已成功生长出700Kg级蓝宝石晶体，并完结300Kg级及以上规划化量产。碳化硅资料方面，公司已建造6英寸碳化硅晶体生长、切片、抛光环节的研制实验线，产品现已过部分客户验证。现在公司已与客户A构成收购意向，2022-2025年将向其供给碳化硅衬底算计不低于23万片。

  到2021年底，公司合同负债/存货别离为49.64/60.51亿元，同比添加147.75%/134.50%，标明公司2021新签定单大幅添加。截止2022Q1，公司合同负债/存货别离为55.61/81.24亿元，未完结设备合同222.37亿元（含税，未完结半导体设备合同13.43亿元），公司在手订单足够，未来成绩确定性高。

  出资主张：公司是泛半导体设备龙头，并活跃向资料范畴拓宽，未来有望成为“设备+资料”型途径公司，公司在手订单足够，未来成绩确定性高。咱们估计公司2022-24年归母净赢利为26.08/35.19/43.30亿元，对应PE 23/17/14倍，坚持“买入”评级。

  公司2021年完结营收12.57亿元，同比添加17.21%；归母净赢利3.81亿元，同比添加2.11%，成绩添加首要系光伏职业景气量继续向好，技能不断迭代，PERC激光融化设备、SE激光掺杂设备需求旺盛救助。2021年毛利率/净利率为45.42%/30.32%，同比变化-1.12/-4.48个pct。2021年公司出售/办理/研制/财务费用率为2.91%/2.59%/8.24%/-1.81%，同比变化-0.28/+0.15/+2.98/+1.33个pct，研制费用率添加系公司对新产品、新工艺研制投入添加救助，财务费用率添加系可转债计提利息救助。公司运营性现金流净额2.37亿元，同比添加67.70%。2022Q1营收3.11亿元，同比添加13.25%；归母净赢利0.93亿元，同比添加26.37%。

  公司2021年研制费用1.04亿元，同比添加83.74%。公司继续加大研制投入，增强技能立异才能，对PERC电池工艺、N型电池工艺、钙钛矿工艺均有所研制布局，并已取得多项打破，其间，在HJT电池方面，公司的LIA激光修正技能已取得量产订单；在IBC电池方面，公司激光开槽技能已量产；在组件方面，公司激光无损划片已有量产设备交给。2021年8月，公司经过发行可转债征集资金8.4亿元，首要用于激光印刷技能研制、新式显现职业激光技能及设备使用研制，进一步拓宽公司产品品种和范畴。

  公司是光伏激光设备龙头，首要产品是光伏激光加工设备，客户包含隆基、通威、晶科等光伏龙头，绝地公司活跃向高端消费电子、显现面板等范畴延伸。在全球光伏新增装机容量继续添加以及N型电池片技能迭代晋级的布景下，激光设备商场需求及单GW价值量有望继续提高，公司作为职业龙头预期深度获益。此外，公司要点研制的激光转印技能，比较丝网印刷具有多种优势：1）栅线）印刷高度一致性、均匀性优秀；3) 可完结即定的栅线）下降隐裂、破片、污染、划伤等问题。该技能可用于一切N型技能道路，现在在IBC和TOPCon中已有量产整线样机，作用杰出。在N型电池继续降本的布景下，激光转印有望翻开公司新生长空间。

  出资主张：光伏电池片进入新一轮技能扩产周期，公司作为激光设备龙头，预期深度获益。咱们估计公司2022-24年归母净赢利为4.91/6.36/8.31亿元，对应PE 40/31/24倍，初次掩盖，给予“买入”评级。

  1Q22公司完结营收14.81亿元(YoY 74.5%,QoQ -4.1%)，归母净赢利2.70亿元(YoY 606.7%, QoQ -12.7%)，扣非归母净赢利2.57亿元(YoY 742.7%,QoQ -9.6%),其间股份付出费用对归母净赢利影响为4931.8万元。成绩同比大幅添加首要得益于：1）1Q22芯片的出货量同比稳步添加，进一步稳固并提高了公司的商场位置；2）1Q21盈余水平较低，受规划效应及活跃出售战略的影响，公司1Q22的盈余才能有较大提高。公司估计2Q22成绩将继续快速添加，主因公司的智能化产品的商场需求微弱，绝地新产品导入取得活跃效果。

  1Q22公司毛利率为40.8%(YoY +7.37pct,QoQ -3.73pct),较2021年全年的40.0%根本相等。依据公司所在细分赛道职业周期特性，一季度往往是全年冷季，结合4Q21公司首要晶圆代工厂报价显着上涨,毛利率水平仍能坚持高位印证了下流对智能机顶盒SoC、AIoT芯片、无线连接芯片等细分范畴旺盛的需求，以及公司长时间堆集的技能和产品优势和战略富有成效。1Q22期间费用率为22.08%(YoY -1.22pct，QoQ -1.14pct)，营收提高的规划效应促进费用率合理下降。

  公司S系列已完结从28nm到12nm的打破，抢先业界，被ZTE、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon 等选用，终端产品已广泛使用于国内和海外运营商设备；AI系列 SoC 芯片选用业界抢先的12nm工艺，被小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos等国内外大客户选用，AI系列 SoC 芯片的使用范畴有望进一步扩大；公司在量产W155S1后，继续加快下一代WiFi蓝牙芯片研制；V系列车载芯片进一步扩大技能，取得海外车厂订单；6nm芯片流片开展顺畅。

  深耕厦门，辐射福建，空间宽广。对公事务服务中小，零售事务稳步推动，打造归纳金融服务商。服务两岸，打造独家特征。财物质量优异，拨备相对足够。盈余猜测与估值：咱们估计公司2022-2024年归母净赢利25.5/29.6/33.2亿元，同比添加17.7%/15.8%/12.4%，EPS别离为0.97/1.12/1.26元。归纳肯定估值与相对估值，咱们以为公司股票合理估值区间在6.9-7.7元之间，对应2022年动态PB0.8-0.9倍，初次掩盖给予“增持”评级。

  区域经济优势显着，为公司事务拓宽供给宽广的空间。公司管理较好，当地国资布景深沉，推动新一轮战略提高运营功率。聚集中心才能提高，发力科创金融和小微金融，构筑竞赛“护城河”。财物质量优异，新战略推动运营效能提高，未来将连续高生长。盈余猜测与估值：

  成效护肤龙头企业，生长性及稳健性抢先商场。成效护肤职业空间宽广，头部化趋势突显。主品牌沿着已有老练方法论，继续翻开生长天花板。主业赋能叠加外脑协同，多品牌布局打造皮肤健康生态。盈余猜测与估值：

  公司依托主品牌经过产品及途径完结继续破圈，以及新品牌的逐渐落地奉献增量，未来3-5年仍将处于成绩快速生长时间，坚持估计2022-2024年归母净赢利11.9/16.1/21.8亿元（+38%/+35%/+35%），对应EPS 2.81/3.80/5.14元。归纳考虑肯定及相对估值状况，咱们给予公司合理区间为247.21元/股-256.06元/股，坚持“买入”评级。

  深耕张家港，异地扩张拓宽事务空间。坚决晋级小微战略，小微事务成效显着。对公事务杰出，规划安稳扩张，质量优异。各项财务方针处上市农商行中上水平。

  盈余猜测与估值：估计2022-2024年公司归母净赢利15.3/17.9/20.8亿元，EPS为0.85/0.99/1.15元。归纳肯定估值和相对估值，咱们以为公司股票合理估值区间在7.4~9.4元之间，对应2022年PB值为0.98~1.24x，相对现在股价有8.8%~38.2%的溢价。归纳考虑公司估值以及公司区域经济状况和战略定位，坚持“增持”评级

  出资主张：2022年，我国财险的景气量继续提高：（1）车险保费同比转正，一是有利于改进全体的承保赢利率，二是有利于提高承保事务杠杆；（2）受2021年大灾事情的影响，非车险事务连累大幅亏本，而依据职业数据，2022年大灾事情的产生概率下滑，非车险有望奉献赢利。依据以上假定，咱们估计2022-2024年归母净赢利256/283/321亿元，同比增速14%/11%/14%,摊薄EPS1.15/1.27/1.44元，对应的ROE12.4%/12.3%/12.5%,当时股价对应PB0.64/0.57/0.51x。坚持“买入”评级，方针价9.6-11.7元港币。

  公司是电磁仿真和相控阵校准测验体系抢先厂商。相控阵雷达使用深化，测验体系需求有望加快开释

  相控阵相关产品十四五有望逐渐放量。发布CAE新产品，国产化布景下有望继续生长。盈余猜测与估值：公司当时正处于快速生长时间，估计2021-2023年收入为3.30/4.56/6.17亿元，归母净赢利0.61/0.85/1.15亿元（+36%/39%/36%），对应当时股价PE为59/42/31倍。经过多角度估值，123.66-130.45元之间，相对于公司现在股价有27%-34%估值空间。初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：疫情重复影响正常运营节奏；相控阵测验职业竞赛加重，相关产品推行不及预期；CAE等产品打破开展缓慢；交易冲突继续晋级。

  康方生物-B(09926.HK)深度陈述:专心立异的双抗龙头，重磅产品进入收获期

  管线布局深沉，联用潜力宽广。中心财物进入收获期，商业化价值较大，初次掩盖，给予“买入”评级康方生物的派安普利单抗现已获批上市，卡度尼利提交了BLA，AK112敞开注册性临床，中心财物商业化价值较大。公司的自主研制才能较强，管线布局深沉，对外活跃开展协作。咱们估计公司2021-2023年的营收别离为5.80/11.11/23.97亿元，22-23年同比添加91.7%/115.7%，归母净赢利-8.79/-7.70/-0.78亿元。依据危险调整后的DCF估值模型，咱们以为公司的合理估值区间为143~159亿人民币，对应合理股价规划为21.5~24.0港元，相对当时股价有32%~47%的上涨空间，初次掩盖，给予“买入”评级。危险提示：研制失利的危险、研制进展不及预期的危险、监管方针调整的危险、医保降价超预期的危险、商业化进展不及预期的危险

  完结安排架构调整及事务整理，2021年起全面提质增效PCB硬板事务紧抓轿车电动化和服务器晋级换代的商场时机。FPC软板事务聚集苹果比例提高，绝地活跃拓宽智能穿戴、轿车新客户。活跃布局Mini LED，Pad和TV产品推动顺畅，有望成为新的事务添加点。

  开展战略：品牌、途径、供应链全面晋级；我国运动鞋服职业时机宽广，看好实力兴起，有望逾越职业添加的品牌本乡企业安踏体育、李宁、特步世界，以及竞赛力杰出，有望继续提高比例的上下流本乡企业申洲世界、华利集团、滔搏、宝胜世界。云工作系列专题：借谷歌微软之道，看金山工作怎么破协作之局

  谷歌G Suite以邮箱为生态，创始协作文档，攫取云端商场；谷歌成功之道，金山WPS移动、云、协作、职业、AI不落劣势；

  WPS在线文档优势足，协作工作有望仿制微软途径；疫情催化云工作常态化，重视协作文档和协同工作出资时机。金山WPS在云协作和协同工作上活跃布局，要点引荐云工作龙头厂商金山工作。商业地产职业专题陈述（三）：轻重形式之辩：冒危险吃有限的肉仍是凭实力喝多家的汤？

  职业空间测算：预期2025年租金收入达1.6万亿元；解构租金收入：源于财物仍是源于服务？

  开展形式挑选：重财物冒危险“吃肉”，轻财物凭实力“喝汤”；归纳来看，咱们以为重财物形式享用租金收入及财物增值，但受制于资金沉积压力规划难提高、还担亏本危险；轻财物形式凭运营实力走全国，有议价才能、简单扩规划。主张重视商业地产重财物开发商华润置地、龙湖集团，以及轻财物运营商华润万象日子、宝龙商业、星盛商业。联系人：王静；