日机密封:快速生长的密封龙头 国产代替+产能开释迈向新纪元

时间: 2023-12-01 15:49:33 |   作者: 极速看球网app/立式

  公司为国内机械密封龙头,2017年机械密封事务营收规划居职业榜首(含外国企业在我国的子公司)。2015-2017年,公司收入由3.24亿增至4.96亿,CAGR为23.79%;归母净利润由0.82亿增至1.2亿,CAGR为21.11%;毛利率保持在50%以上,净利率保持在30%以上,全体平稳。2018Q1继续高增长态势,收入和归母净利润同比增速分别为39.77%和84.47%,2018H1估量完结归母净利润6399.75万-7679.70万元,同比添加50%-80%,一起公司提出2018运营方针:估量全年收入6.37亿元,同比添加28%,归母净利润1.6亿,同比添加33%。考虑到公司历年运营方针偏保存,叠加下业高景气量,本年有望超额完结成绩方针。

  公司中心产品机械密封具有必定的耗材特点,产品价值量占整机的比例较小,因此客户对产品价格的灵敏程度不高,下流应用范畴包含石油化学工业、煤化工、电力和冶金职业。从存量商场视点来看,根据测算,2015-2020年我国机械密封存量商场空间由52亿添加至70亿,CAGR为6.13%。从主机厂视点(即增量商场)来看,阅历2016-2017年职业出清后,2018-2020年期间新增很多炼化项目,从而对机械密封需求大幅度的添加。根据核算,现在在建的石化扩产项目累计出资额约6000亿,并将于2018-2020年期间连续投产。依照密封件订单占总出资的比例为1%大略核算,对应未来三年新增密封件需求约60-65亿,未来此部分客户将连续转化为高毛利的存量客户,将有用带动成绩继续增长。

  当时公司市占率缺乏10%,学习海外老练商场仍有一倍以上进步空间。全球密封巨子约翰克兰收入体量达十余亿美元,下流应用范畴散布广泛,在全世界内市占率超越30%,未来公司可充沛掌握国产代替机会,内生外延并重进步商场比例。

  1)公司深耕密封范畴25年,多年研制费用率保持在5%以上,2017年多项重要产品取得重大打破,步入成绩兑现期。根据公司公告,到2018Q1在手订单4.7亿,同比添加70%+,并在浙江石化一期项目中拿下超越50%的订单,在恒逸文莱项目中取得大部分配套比例,未来此部分客户将连续转化为高毛利的存量客户,将有用带动成绩继续增长。2)随同两期扩产方案逐渐落地,下半年产能瓶颈有望打破。公司原有产能3.6亿-3.8亿,2017年末一期扩产方案已逐渐达产,估量新增产能30%,二期扩产方案将于本年8月落地,产能可再进步40%,保存估量现在产能在4.2亿-4.5亿左右。3)渠道优势助力生长。公司2016年12月以1.584亿现金收买优泰科布局橡塑密封事务,估量2018年将完结对华阳密封的收买。未来三者可充沛的发挥协同效果,在研制技能和客户资源共享方面达到深度符合,进一步增厚公司成绩。除此之外,公司紧随“一带一路”战略布局海外,并在核电密封范畴构成实质性发展,未来潜力十足。

  盈余猜测与出资评级:估量公司2018-2020年归母净利润分别为1.89亿、2.55亿和3.22亿,EPS分别为1.77元、2.39元和3.02元,对应PE分别为26倍、19倍和15倍,初次掩盖给予“买入”评级,方针价54.87元。


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