智能水表行业深度报告：迎接智慧水 务拥抱智能水表升级30（附下载）

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  智慧水务是通过数采仪、无线网络、水质水压表等在线监测设备实时感知城市供排水系统的运作时的状态，并采 用可视化的方式有机整合水务管理部门与供排水设施，形成“城市水务物联网”，通过 AI 赋能，可将海量 水务信息进行及时分析与处理，以更加精细和动态的方式管理水务系统的整个生产、管理和服务流程，做出 相应的处理结果辅助决策建议，进而达到“智慧”的状态。其中，“智能水表”在整个智慧水务系统中扮演 着的“眼睛”的角色，是实现智慧水务的基石。如鹰潭市，在全域应用安装了 13 万块智能水表，实现了用 水实时计量和漏损实时报警，成功将管网漏损率从 20%下降到 12%，年节水 240 万吨。

  a）机械式水表：测量传感器、计算器和指示装置均为机械原理和结构的水表，主要有速度式水表（以 测量水流速度而间接计量用水量，推理法）和容积式水表（以测量实际流体体积进行计量，直接法）。机械 式水表是最为传统的水表，最大的缺点是需要人工抄表，随着人力成本的提升和水务精细化管理的需要，未 来将逐渐被智能水表所替代。

  b）智能水表 1.0：配备电子装置的机械式水表，即以结构完整的机械式水表为基表，在此基础上加装电 子装置的水表，常见的类型包括预付费 IC 卡水表、光电直读远传水表、无线远传水表（LoRa/NB-loT）。智 能水表 1.0 已无需人工抄表，智能水表替代传统水表是大势所趋，而其中，政策支持+标准统一物联网 NB-loT 无线远传水表将占据主导地位。

  c）智能水表 2.0：基于电和电子原理的水表，常见的类型包括超声波水表、电磁远传水表、射流水表等。电子水表利用电磁、超声波等先进测流技术达到精确计量水量的目的，相较机械原理水表，具有较高的精度 和较低的始动流量，缺点是价格较高，更适用于精度需求较高的工业过程计量等应用领域。

  d）智能水表 3.0：目前正处于商用化研发阶段，除了包含现有智能水表的基本功能外，还可进行管网综 合水参数的测量，向供水公司可以提供在线一体化的超高的性价比管网综合大数据感知装置（包括：水量、水压、水 质、漏渗、水温等参数），为智慧供水新业务及水务信息化云平台提供海量数据支撑，使供水企业能尽早的 在全域空间范围内全面、准确地开展管网压力与水量调控及节能降耗、管网末梢在线水质监测及预警与报警、 管网漏渗状态监测及准确定位等亟需的新业务。

  目前，国内水表行业处于机械式水表，以预付费 IC 卡水表、光电直读远传水表、无线远传水表为代表的智 能水表 1.0 和以超声波水表、电磁水表为代表的智能水表 2.0 产品共存的局面，机械式水表仍占了重要份额， 智能水表的比重逐年增加。其中，智能水表也经历了预付费 IC 卡水表、有线远传水表到无线远传水表的升 级过程。17 年，随着工信部政策引导下，配套趋于完善的 NB-IoT 市场空间加速释放，驱动 NB-IoT 水表加 速推广，预计未来五年 NB-IoT 水表仍将快速渗透，人工抄表的地区将大幅度减少。中期随着管网漏损治理、 水务运营降本增效、智慧运营的需要，智能水表将进一步升级，具有管网综合水参数的测量功能的 3.0 智能 水表有望登上舞台。

  电力、燃气、供水，是我国三个规模较大的表计应用市场，都有不一样的智能化需求。目前，智能电表的 渗透率最高，是最为成熟的市场，份额接近 90%；智能燃气表经过多年推广渗透率也已超 50%；智能水表 近几年增长迅速，但整体渗透率仍然较低，仅占 30%左右。

  智能电表与智能气表的推广从“十二五”期间就开始发力，而智能水表在 17 年之前推广进程都慢于电表和 气表，主要是受多方面的因素影响：

   水表下游客户分散。相比燃气和电力行业的龙头都是大型国企，市场集中度高，水表行业的下游客户是全 国 4000 多家自来水厂，行业非常分散且下游客户的地域性强，造成较大的推广难度。

   没有统一的技术路线和标准，质量服务参差不齐，导致前期应用效果不佳。全国水务系统非常分散，缺乏 统一管理的类似国家电网的企业机构，技术力量不如电力行业“强势”，因此标准体系及制度的修订工作只 能由水表行业协会来负责。相比于电表有入网证，每个电表的通信都会受到监测的完善体制，水表的入网 无人负责，集中器也无处监测。

   自来水厂大多属于事业单位性质，盈利能力不如燃气公司与电力企业，且水厂需要承担巨额的管道运维成 本，用于水表改造资金较为紧张。

  17 年开始，在政策引导、需求放量、技术成熟等因素作用下，智能水表渗透明显提速。

   政策引导：2017 年 6 月，工信部发布《关于全方面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》，通知中 明确提到，以水、电、气表智能计量、公共停车管理、环保监测等领域为切入点，加快发展 NB-IoT 在城 市公共服务和公共管理中的应用。2017 年 7 月 17 日， NB-IoT 网络正式商用，政策引导下， 基础设施及配套逐渐完善，NB-IoT 智能水表得以大放异彩。

   需求放量：多年来，供水行业存在诸多管理痛点，一方面，人工抄表随着人力成本上升，面临慢慢的升高的 经营成本压力，同时人工抄表也存在结算周期长、易出差错的缺陷。另一方面，我国的供水企业漏损率居 高不下，根据《城市供水统计年鉴》，2015 年 603 个建制市供水企业平均产销差率为 20.7%。2017 年 1 月，《城镇供水管网分区计量管理工作指南—供水管网漏损管控体系构建(试行)》提出：到 2020 年，全国 城镇公共供水管网漏损率控制在 10%以内。政策的出台使得漏损治理的需求更加迫切。而使用智能水表一 方面可通过取代人工抄表、提升运营效率，另一方面也是供水企业组织管网漏损治理的基础。此外，2017 年 3 月，全球首个 NB-IoT 物联网智慧水务商用项目发布，1200 余只 NB-IoT 智能水表在深圳市盐田区和 福田区的多个小区完成部署；成功的示范案例也打消了行业顾虑，加速了智能水表需求的释放。

   技术成熟：NB-IoT 物联网远传水表具有技术覆盖广、成本低、功耗低、连接多、速率低的特点，与有线 远传水表相比，NB-IoT 水表具有布线、线路维护的方便，无需提前布置，节约了安装和维护成本；与其 他无线远传水表相比，NB-loT 水表采用授权频谱，选用了技术成熟的窄带物联网技术，解决了其他无线 水表通信基站用户容量小、功耗高、信号差、安全性差的特点。

  我国的水表行业在智能水表渗透率提升的大背景，当前仍处于加快速度进行发展期。19 年，中国水表行业市场规模约 111 亿，根据调研统计，Lora 智能水表约 260 元，NB-IoT 智能水表约 280-350 元，传统机械水表的平均单价 为 77 元，物联网水表价格是传统机械水表 3 倍以上。目前智能水表的渗透率约为 30%,其中物联网水表占智 能水表的比重仅为 3 成，随着单价更高的 NB-IoT 等物联网水表渗透率提升，预计未来三年水表行业整体仍 有 15-20%的增速，其中智能水表市场规模增速将达 25%-30%。

  水表行业集中度的演变也经历了“高-低-高”的过程。由于生产公司数增加，14-17 年，水表行业竞争明 显加剧，行业陷入价格战，牺牲品质的低价产品逐渐抢占有突出贡献的公司的市场占有率。此后随着低价产品的质量问 题暴露，加上 17 年 NB-IoT 智能水表加速推广，下游客户对品牌的重视度增加，行业回归良性竞争，集中度 再度回升。智能水表具有软硬件结合的特点，技术门槛相比来说较高，且客户使用后也有后续运维、技术升级、 软件更新等服务需求，大型水表企业具有更加快速响应的售后服务，我们大家都认为未来随只能水表的渗透率提 升和智慧水务的推广，有突出贡献的公司将受益于行业集中度提升。

  从 4 家水表上市公司的经营事物的规模来看，宁水集团、业务较为纯正，集中在水表领域，其中宁水集团 的智能水表占其营收的比重为 53%，三川智慧占比为 61%。新天科技主体业务是智能计量仪器及系统，产品 涵盖智能水表、热量表、智能燃气表、及智能电表四大系列，同时还布局了电力仿真实训和节水业 务，主要是做智能超声测流产品，产品有超声热量表、超声水表和超声流量计。

  四家水表上市公司中，尽管 2019 年宁水集团 24.2%的 ROE 较往年会降低，但仍是行业的顶配水平，得益于 公司的高资产周转率。2019 年公司 ROE 下降主要是由于首发募资、以及智能水表业务的拓展，使得宁水集团 的权益乘数与资产周转率会降低。汇中股份的 ROE 水平也较高，19 年为 16.4%，得益于公司的超声测流产 品较高的销售净利率，近几年公司 ROE 逐年提升，主要是随着超声测流产品的销量增加，公司的销售净利率、 资产周转率、权益乘数同步提升。新天科技和三川智慧的 ROE19 年分别为 13.3%和 11.4%，19 年随着 NB-IoT 产品的销售增长，ROE 较往年都有显著提升。

  从营运能力来看，宁水集团的运营效率最高，新天科技次之，而三川智慧和汇中股份运营效率相对较差。宁 水集团 70 天左右的应收账款周转天数，遥遥领先其他可比公司，同时，80-100 天的应付账款周转天数在行 业中也处于较优水平，说明了公司无论对客户还是上游供应商都有较强的议价能力。尽管随只能水表占比 的增加，公司备货导致存货周转天数略增，但也仍然优于其他能够比上市公司。新天科技由于业务结构主要生 产智能表计产品，相对传统水表公司，智能产品的交货、验收周期更长，因此新天的存货周转天数相对偏高， 但应收账款的快速周转以及较长的应付账款周转天数，使得公司的运营效率也表现优异，净营业周期 141 天， 仅次于宁水集团。

   宁水集团深耕行业 60 余年，和国内 2000 多家水司建立稳定，客户覆盖率达 60%，拥有的宁波牌水表业内 知名，公司虽然智能产品起步相对较晚，但正在快速弥补自身的信息化短板，依靠自身的品牌和渠道优势， 智能产品市占率逐年提升，目前也在加大智能水表 2.0 和 3.0 的研发力度，未来将向上游传感器与下游智 慧水务综合平台领域延伸，巩固自身的护城河。

   新天科技表计产品品类齐全，品类涵盖智能水表、热量表、智能燃气表、及智能电表，公司虽然在品牌、 渠道上与行业第一的宁水集团仍有差距，但公司在产品的智能化上抓住了先机，近几年加快速度进行发展，同时公司涉足的智慧农业、农业节水领域市场空间广阔，有望打造成公司的第二增长动力源。

   汇中股份在超声测流领域技术领先，但公司规模较小，在渠道、运维团队建设上仍有欠缺，未来随着宁水 集团在超声水表上研发的不断投入，若公司不能持续保持技术的领先性，汇中股份的超声水表市占率份额 将受到宁水集团的挑战。

   三川智慧也是业务纯正的水表企业，在传统机械水表与智能水表皆有布局，公司与全国约 1400 家县级以 上随时建立和保持长期、稳定的业务关系，客户覆盖率达到 40%左右，渠道和品牌较宁水集团有一定差距。

  我国的水表行业在智能水表渗透率提升的大背景，当前仍处于加快速度进行发展期。19 年，中国水表行业市场规模约 111 亿，目前智能水表的渗透率约为 30%,其中物联网水表占智能水表的比重仅为 3 成，随着单价更高的 NB-IoT 等物联网水表渗透率提升，预计未来三年水表行业整体仍有 15-20%的增速，其中智能水表市场规模增速将达 25%-30%。

  水表行业纯硬件的市场规模较小，龙头要突破市值天花板，必须向下游智慧水务平台延伸，或是在其他相关 领域构建第二增长曲线。未来水表企业的竞争当中，拥有品牌、渠道、软硬结合、智慧水务综合解决方案提 供能力的企业有望逐步扩大自身在水表领域的市场占有率，同时拥有水表以外第二增长点的公司有望在长期 获得持续的增长动力。

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