日机密封：国内机械密封领先者合理价格4475-5370元

  公司是国内领先的机械密封整体解决方案提供商。公司主要营业业务为各类机械密封的设计、研发、制造和销售,并为客户提供技术咨询、技术培养和训练、现场安装、维修等售前、售中和售后全方位技术服务。主要营业产品包括常规机械密封、高参数机械密封、压缩机干气密封中的成套产品和部分别的产品,安装于压缩机、泵、反应釜等,大范围的应用于石油化学工业、煤化工等行业。企业具有复合型压榨机螺杆、密封卡套装置、耐高压机械密封装置等30项国家,先后承担或完成了“九五”、“十五”、和“十一五”计划以及有关部委、省级科研、技改、成果转化课题30项,并设有博士后科研工作站,在技术、产品、服务、快速服务响应能力等方面具有非常明显优势。

  市场对于机械密封的需求稳步提高。政府陆续出台了《中国制造2025》等一系列政策文文件,推动我们国家装备制造业的发展,密封行业也将获得更多的政策支持。加上国内经济持续稳步增长,节能减排形势日益严峻以及关键零部件日趋国产化,市场对机械密封的需求将稳步提高。据估计,2015年机械密封在石油化学工业、煤化工、电力以及冶金行业的市场容量高达48.92亿,相对于2010年增长了71.81%。

  公司竞争优势显著。国内机械密封行业规模较小,多数企业处于产品附加值低、技术上的含金量不高的低端市场,与国外领先水平还存在比较大的差距。约翰克兰、伊格尔·博格曼和福斯等行业巨头垄断高端产品领域,在国内高端商品市场占据主要份额,国内仅有少数企业能够与之相抗衡。经过多年的技术积累与发展,公司在行业中形成了明显的技术优势、产品的优点、人才优势、制造优势、服务优势、客户优势以及管理和质量优势。公司的压缩机干气密封和高速机械密封等产品在国内拥有较高的市场占有率。

  募集资金项目扩大公司生产能力,增强综合竞争力。募集资金主要拟用于高参数机械密封扩能技术改造项目、机械密封和特种泵生产基地项目。高参数机械密封扩能改造项目拟投资7000万元,建成后实现年新增出售的收益1.70亿元,对公司高参数机械密封、机械密封辅助系统、核电密封和干气密封的生产能力有极大的提升作用。机械密封和特种泵生产基地项目拟投资3.4亿元,建成后实现年新增出售的收益5.2亿元,极大地提升了公司机械密封和特种泵的生产能力。

  风险揭示。公司主要风险来自宏观经济波动风险、应用行业相对集中风险、毛利率下降风险、市场之间的竞争风险和技术人员流失风险等。

  我们预计公司15、16、17年完全摊薄EPS为1.79元、2.05元和2.36元(按照本次发行新股1334万股后总股本5334万股计算)。基于谨慎原则,给予15年25-30倍PE估值,合理价格为44.75-53.70元。

  特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。

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