2023年三季报点评：Q3业绩增速略有放缓盈利能力持续提升

  2023Q1-Q3公司实现盈利收入2.93亿元，同比增长41.6%，其中高端五轴机床收入2.73亿元，同比增长56.2%，收入占比达93%。制造业复苏没有到达预期背景下，公司营收端迅速增加，我们判断主要系下游高端五轴机床需求旺盛，公司前三季度新增订单同比增速为90%，其中航空航天领域新增订单金额同比增长100%。Q3单季度实现盈利收入0.92亿元，同比增长39.2%，环比下降21.0%，Q3收入增速放缓主要系产能紧张&大机型交付周期长。

  2023Q1-Q3公司实现归母净利润0.65亿元，同比增长94%；扣非归母纯利润是0.45亿元，同比增长116%。Q3单季度实现归母净利润0.17亿元，同比增长191%，环比下降17.0%；扣非归母净利润0.14亿元，同比增长138%，环比下降26.3%。利润端收入增速高于收入端，主要系规模效应显现&收入结构优化。

  2023Q1-Q3公司销售毛利率为45.4%，同比+3.7pct，其中Q3单季度销售毛利率为45.3%，同比+6.4pct，环比+0.2pct。销售毛利率稳定增长，我们判断主要系：（1）公司收入结构持续优化，高利润率的大型机以及海外订单占比提升；（2）规模效应显现，且成本管控较好。

  2023Q1-Q3公司销售净利率为22.1%，同比+6pct，其中Q3单季度销售净利率18.7%，同比+9.7pct，主要系毛利率提升&本期投资收益1093万元，同比增加1062万元，简单测算下拉动净利率提升3.6pct。

  2月公司发布定增预案，拟募资不超过6亿元扩产。项目达产后，预计大连地区年产能规模将达到1000台，沈阳地区五轴卧加、五轴卧式翻版铣等年产能规模达到60台，银川地区电主轴年产能达到1300台套，德创卧式铣车复合加工中心年产能达到100台套，将缓解公司产能压力。

  研发和新品方面：高研发投入下公司不断推出对标国际领先水平的新品，公司新产品五轴高速桥式龙门加工中心GMC3060攻克了高速、高精桥式关键技术，为飞机零件整体化及大型复杂化制造提供了解决方案。在研新产品六轴五联动叶盘加工中心、五轴铣磨复合加工中心及高效紧凑型专用卧式五轴加工中心（小翻板铣）为公司全面布局市场、持续保持市场竞争力奠定基础。

  盈利预测与投资评级：考虑到公司产能紧张，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测至1.05（原值1.22）/1.70（原值1.79）/2.46（原值2.47）亿元，当前股价对应动态PE分别为63/39/27倍，维持“增持”评级。

  证券之星估值分析提示科德数控盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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